厦门国贸三季报业绩大超市场预期
   
厦门国贸发布2016年三季报业绩预增公告,预计2016年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润同比增长70%-100%。三季报业绩大超市场预期,已验证我们之前的判断。
   
靓丽数据证实公司三大主业协同效应显著
   
即使以利润同比增长80%计算,公司三季度净利润为2亿元,同比增速高达400%。公司三季度业绩预增主要系报告期内公司供应链管理、房地产经营及金融服务三大主业间跨界融合及协同效应进一步增强,业务发展良好。三季报业绩预告靓丽数据进一步证实公司三大主业存在显著协同效应,市场所认为的公司三大业务单元在估值上存在所谓“多元化折价”理应得到消除。
   
公司类似大宗贸易“亚马逊”,理应享受溢价而不是折价
   
我们认为公司所推进的产融结合业务架构背后其实是市场熟知并追捧的平台化思路:以大宗贸易为自营主体构建商品交易平台(自营所形成的期现结合能力是“引流”关键),将金融(及物流等)服务作为除自营盈利之外的平台变现来源,房地产则是受益于该交易平台资源并对其进行反哺的现金牛。交易+清算中心的系列布局是金融变现场景的丰富化表现,使平台化思路更为立体。类似电商巨头亚马逊“自营+开放+AWS”的这一平台化架构理应获得溢价,而非折价。
   
重申“买入”评级,建议投资者积极关注
   
暂时维持公司盈利预测不变,预计2016-2018年营业收入分别为743/840/969亿元,归母净利分别为13.32/17.74/23.65亿元。公司三季报业绩大超市场预期,三大业务协同效应进一步显现,公司“多元化折价”现象理应得到消除。公司产融结合的背后其实是市场熟知并追捧的平台化思路,理应获得溢价而非折价。随着市场对公司认知不足的逐步修复,公司市值将获得“戴维斯”双击机会。公司合理市值204-249亿元,对应目标价12.3-15元/股之间,维持“买入”评级。
   
风险提示:大宗商品价格、汇率、利率出现剧烈波动;海峡交易中心、福建清算中心推进进度低于预期;交易场所清理整顿风险;大量现货交易所违规事件发生导致投资者对现货交易投资信心严重下滑。