投资要点
   
事件:厦门国贸发布2016年报,2016年实现营业收入980.8亿元,同比增长52.7%;归母净利润10.4亿元,同比增长62.3%,折合EPS为0.62元。扣非后净利润为11.6亿元,同比增长755.4%。业绩符合预告的50-100%增长区间。
   
点评:
   
供应链业务收入大幅增长,毛利率同比增加。2016年公司供应链业务收入873.9亿元,同比大幅增长54.3%;毛利率2.8%,同比增加1.7个百分点。公司供应链业务主要的收入和利润来自大宗贸易,公司采取期现结合的形式,利用套保等金融工具对冲价格风险。2016年大宗商品价格回暖,公司把握时机,实现大宗贸易营业规模大幅增长,毛利率明显回升,经营品种结构持续优化,市占率和行业地位明显提升。公司铁矿石、钢铁两大核心品种交易量同比均大幅增长,同时纸张、煤炭、有色金属和贵金属、化工产品、棉花、农产品等拳头品种均实现不同程度增长。公司年内成功收购海峡联合商品交易中心;发起组建厦门黄金投资公司;积极寻求海外资源并购机会,不断完善供应链业务布局。
   
地产业务签约销售金额大幅增长,年内收入确认有所下滑,但毛利率同比增加。2016年公司地产业务收入44.3亿元,同比下滑14.6%;毛利率52.5%,同比增加6.4个百分点。2016年上半年房地产市场成交活跃,国庆前后一二线城市密集出台限购等政策,成交回落。公司年内上海、厦门、合肥、南昌、漳州、龙岩六地16个住宅项目多盘齐发,签约金额103.8亿元,同比增长61.4%,签约销售总面积66.7万平方米,全年确认销售面积33.2万平方米,确认销售金额44.2亿元。截至2016年底,公司在建项目15个,在建总建筑面积238.2万平方米,未售及储备项目总面积165.1万平米,确保了地产业务可持续发展。
   
金融业务收入大幅增长,风险管理子公司蓬勃发展。2016年公司金融业务收入62.6亿元,同比增长161.2%;毛利率8.7%,同比减少23.2个百分点。风险管理公司着力拓展基差交易,获取流通环节的稳定效益,在此基础上,结合仓单融资、合作套保、定价服务等业务手段,为产业客户提供专业化、个性化的大宗商品价格风险管理服务。2016年风险管理公司收入58.1亿元,同比增长184.6%,但期现业务毛利率比原有的小微金融、投资业务低,所以金融业务毛利率整体下滑。公司的国贸期货香港子公司正式设立,获得了香港证监会颁发的期货经纪牌照,继续拓展海外业务。
   
盈利预测与评级。2016年公司基本面大幅好转,三大业务发展态势良好,业绩实现高速增长。经济复苏有望为公司供应链业务提供向上弹性,房地产业务将持续贡献收益,金融业务进入快速发展期,公司发展前景良好。预计公司17-19年EPS为0.74。0.81、0.92元,对应PE为12.6、11.5、10.2倍,维持“增持”评级。
   
风险提示。大宗品价格大跌、地产结算低于预期、金融业务发展低于预期