事件描述
   
厦门国贸发布2016年年报,报告期实现营业收入980.77亿元,同比增长52.74%,实现归属净利润10.43亿元,同比增长62.34%,归属净资产153.73亿元,同比增长90.93%。
   
事件评论
   
资本实力再上台阶,助力三大主业协同发展。报告期公司供应链管理、房地产和金融服务业务分别实现营业收入873.88、44.28和62.60亿元,同比增长54.23%、下滑14.63%和增长161.18%,全年业绩增长基本符合预期。2016年公司完成永续债融资74亿元和可转债融资28亿元,极大补充了公司的资本实力,助力公司三大主业持续协同发展。
   
大宗贸易量价齐升,完善供应链业务布局。大宗贸易立足期现结合,形成良好经营结构,核心品种贸易规模大幅提升,同时有色等新品种增速良好;受益于大宗产品市场回暖,供应链管理毛利率同比增长1.74pct至2.75%;公司收购海峡联合商品交易中心,将打造为集现货贸易、仓储物流和投融资为一体的产业化大宗商品电子商,完善供应链布局。
   
拿地进程稳步推进,地产业务增长无虞。报告期公司房地产业务收入略有下滑系项目结转周期因素所致;随着公司在合肥庐阳区、南昌西湖区、杭州江干区竞得优质地块,在建项目达15个,在建总建筑面积238.2万平方米,为未来业务拓展打下坚实基础;同时公司地产预收账款高达115亿元,同比增长132%,确保公司未来1-2年地产业绩增长无虞。
   
金融投资业务提速,产融结合成效显著。国贸期货风险管理和资产管理发展进入快车道,资产管理累计管理规模增长逾10倍,风险管理以基差交易为核心,实现收入58.11亿元,同比增长184.57%;同时公司入股正奇金融和成都银行,参与神州优车定增和泰地石化的增资扩股的多个项目,金融投资不断加码同时,与供应链管理实现良好的业务协同。
   
我们持续看好公司多元生态业务布局和增长潜力,一方面房地产业绩将迎来持续释放,另一方面供应链管理和金融期货、中小微金融服务生态圈布局日渐完善,三大主业协同日趋紧密;同时考虑到控股股东增持以及公司可转债提供安全际,维持公司推荐评级。预计公司17、18年EPS为0.86、1.12元,对应PE为10.85和8.34。
   
风险提示:
   
1.商品市场大幅波动;
   
2.汇率市场大幅波动。