投资要点
   
公司经营供应链、房地产、金融三大业务板块。公司1980年成立,主要做贸易,1987年涉足房地产,1988年衍生到物流服务,1995年成立了期货公司,1996年国贸上市,目前三大主业,供应链、房地产和金融服务。供应链业务主要做大宗商品产业链整合,房地产做商业地产和住宅,金融做创新型金融服务。
   
公司成长性较好,相较中小贸易商竞争优势明显。过去几年大宗市场下行,很多中小贸易业务经营困难,而公司一直保持快速增长,主要是公司渠道管理能力、价格管理能力、综合管理能力等都比较优秀。公司做了36年贸易,全球化经营,通过产业链整合、期现结合、咨询整合经营方式实现了较好的收益,同时公司非常市场化,对高管有虚拟持股激励,对业务团队也是市场化考核。
   
公司17年经营前景继续向好。大宗市场回暖,17年贸易业务争取突破1000亿收入,公司也会继续通过衍生品运用规避价格风险;地产业务去年签约额、到款额都破百亿,是历史上比较好的成绩,给17年业绩提供保障,同时公司有两个厦门核心区域的商业地产项目都在今年交付,其中国金中心项目已经公告,预计将贡献17年1.9亿利润;风险管理子公司,公司会继续加大资源投入,这块成长性非常好,尽量争取更多金融牌照。
   
盈利预测与评级。2016年公司基本面大幅好转,三大业务发展态势良好,业绩实现高速增长。经济复苏有望为公司供应链业务提供向上弹性,房地产业务将持续贡献收益,金融业务进入快速发展期,公司发展前景良好。预计公司17-19年EPS为0.74。0.81、0.92元,对应PE为12.6、11.5、10.2倍,维持“增持”评级。
   
风险提示。大宗品价格大跌、地产结算低于预期、金融业务发展低于预期