事件:公司发布三季报,2016前三季度实现营业收入660.6亿元,同比增长52.9%;归母净利润为7.8亿元,同比增长75.9%,折合EPS 为0.47元。其中Q3营业收入253亿元,同比增长53.6%,归母净利润1.7亿元,同比增长282.8%,公司前三季度归母净利润符合业绩预告的70-100%增长区间,接近预告的下限。
   
Q3业绩延续高增长,毛利率较Q2有所回升。公司三季报延续高增长,其中Q3营业收入同比增长53.6%,实现归母净利润1.7亿元,而去年Q3净利润仅为0.47亿元,得益于公司三大业务发展良好。上半年公司整体毛利率6.45%,其中Q1为10.7%、Q2为3.5%,公司Q3毛利率为4.4%,低于上半年的水平,但较Q2有所回升。
   
Q3受资产减值损失影响。上半年公司资产减值损失0.56亿元,Q3资产减值损失1.41亿元,主要因公司计提坏账准备及存货跌价准备。公司Q1、Q2净利润分别为3.8、2.3亿元,Q3净利润低于Q1、Q2,主要受资产减值损失影响较大。一般地产结算会集中在四季度,预计公司Q4业绩将较Q3大幅增长。
   
可转债基本还未转股。截至9月30日,尚未转股的可转债金额为27.9975亿元,占可转债发行总量的99.9912%,可转股基本还未转股。公司转股价8.93元,强制转股价11.61元。公司目前(10.13日)可转债价格127.15元,股价8.88元,在股价到达强制转股价之前可转债转股的概率不大。
   
盈利预测与评级。公司三季报延续高增长,三大业务发展良好,再度验证了我们对公司2016年基本面大幅好转的判断。公司年初发行可转债28亿元,转股价8.93元,强制转股价11.61元,7月5日起进入转股期,有转股需求。预计公司16-18年EPS 为0.8、0.81、0.84元(未考虑转股摊薄),对应PE 为11.2、11.1、10.7倍。我们看好公司未来的发展,维持“增持”评级。
   
风险提示。大宗品价格大跌、地产结算低于预期、金融业务发展低于预期5%